（報告出品方/作者：國金證券，樊志遠、劉妍雪、鄧小路）

一、市場：電源需求穩健增長，看好大陸廠商份額提升、進軍新能源

1.電源市場：需求穩健增長，2025 年中國市場達 5400 億元

電源是指給電子設備提供所需電力的裝置，也稱電源供應器 （PowerSupply）。在絕大多數情況下，發電機、電池等發出的電能并不符 合電氣或電子設備等用電對象使用的要求，需進行再一次變換。電源的功 能就是將市電或電池等一次電能變換成適用于各種用電對象的二次電能。

電源產品主要包括開關電源，不間斷電源（UPS 電源），逆變器，線性電 源，變頻器以及模塊電源等。2020 年我國電源市場規模達 3288 億元，五 年，其中開關電源市場規模達 1832 億元（占比 56%），變頻器市場規模達 304 億元（占比 9%），逆變器市場規模達 134 億元（占比 4%），UPS 電 源市場規模達 104 億元（占比 3%），模塊電源市場規模達 103 億元（占比 3%）。從市場規模占比來看，開關電源，變頻器，逆變器是目前市場主流 電源產品，三者占比達 67.65%，其中開關電源在小功率方面已經全面取代 線性電源。從成長性來看，逆變器成長性最佳、2015~2020 年 CAGR 達 18%。

開關電源：又稱交換式電源，是一種高頻化電能轉換裝置，其功能主要是 將一個位準的電壓透過不同形式的架構轉換為用戶端所需求的電壓或電流。開關電源的輸入多半是交流電源或直流電源，而輸出則是需要直流電源的 設備，因此下游主要為消費電子以及工業應用等領域。

UPS 電源：即不間斷電源，主要作用為備用電源，防止重要設備突然斷電 帶來的重大損失。因此，UPS 電源被廣泛應用于政府，電信，金融等領域。按產品可分為后備式，在線式，以及在線互動式三種，其中在線式占整體 規模的 80%左右。

逆變電源：主要功能是將直流電能轉化為交流電，由逆變橋，控制邏輯和 濾波電路組成。逆變器主要包含光伏逆變器，便攜式逆變器，車載逆變器 等類型，其中光伏逆變器成長性最高。

線性電源：可將交流電經過變壓器降低電壓幅值，再經過整流電路整流后， 得到脈沖直流電，后經濾波得到帶有微小紋波電壓的直流電壓線性電源的 電壓。由于體積大，效率低且輸入電壓范圍高等弱點，目前在很多場合已 被開關電源代替，主要應用在研究機構以及工礦企業等領域，需求比較平 穩，每年市場規模變化不大。

變頻器電源：是一種利用變頻技術的通斷作用將工頻電源變換為另一頻率， 通過改變電機工作電源頻率方式來控制交流電動機的電能控制設備。主要 分為低壓和高壓變頻器兩類，目前以低壓為主，但高壓未來市場潛力更大， 下游領域主要有煤炭，石油化工以及家用電器等。

模塊電源：主要起調節輸出電壓，保護輸入電路等作用，目前市場分為 DC-DC 和 AC-DC 兩類，其中 DC-DC 模塊電源占據 90%以上的市場份額。作為新一代電源產品，其下游應用主要集中在新能源汽車，通信電源，以 及軍工領域。

電源產品下游應用領域廣泛，根據中國電源學會數據，工業控制和新能源 行業市場規模占比最高，分別為 27%、19%，其他依次為軌道交通、電信 基站、IT 及消費電子，分別占比 14%、11%、9%。

近年來全球以及國內電源市場呈現穩步增長趨勢。根據中國電源學會發布 的數據顯示，2015 年全球電源市場規模達 905 億美元，其中開關電源達 385 億美元。伴隨著我國經濟的持續快速增長，我國電源產業呈現良好的 發展態勢，根據中國電源協會，預計 2021 年我國電源市場規模達到 3603 億元，同增 7.39%，并預計到 2025 年其市場規模將增至 5400 億元， 2021~2025 年 CAGR 達 11%。